Kalshi推出选举合约透明度功能 组合合约推高预测市场名义交易量

距美国中期选举不足一个月，Kalshi于10月6日宣布在其选举合约上线三项透明度功能。据CNBC报道，同日另一报道显示，组合合约正推高Kalshi和Polymarket的交易量，并引发交易量口径是否可比的争议。

三项功能包括：标记成交额低于1万美元的低交易量选举市场；为Kalshi自身选举市场提供布里尔分数，衡量市场概率与实际结果的准确度；以及实时显示选举合约单笔交易的活动信息流。预测市场专家警告，低交易量市场价格可能大幅波动，买卖价差可能拉大。

Kalshi表示，推出功能是因为选举交易者更多参与地方选情市场，而非全国性市场。联合创始人兼首席执行官塔雷克·曼苏尔称此次中期选举是“第一次有意义的预测市场选举”，并称今年平台选举市场增速是橄榄球市场的六倍。内部数据显示，查看其中期选举市场的人数是交易人数的五倍。今年7月，Kalshi已推出“中期选举中心”，可查看参众两院选情相关市场概率。

组合合约是将多份合约叠加、全部获胜才赔付的产品，类似体育博彩串关。受美国职业橄榄球大联盟赛季开赛推动，上个月组合合约占Kalshi名义交易量的一半以上，绝大多数由体育合约组合而成。Polymarket今年5月正式推出美国平台后，也将组合合约列为优先事项；目前其美国平台每日交易量近50%来自组合合约。

但组合合约虽占较大交易量份额，并非多数投机者实际执行交易的地方。这与美国商品期货交易委员会要求交易所报告交易量的方式有关。MSR Decode创始人克里斯·帕克称，多腿合约帮助Polymarket和Kalshi以更低实际现金支出宣称更高数字。按CNBC解释，交易者下单时无论投入多少现金，平台都按1美元名义交易量计算；所有事件合约结果在0到1美元之间，必须有人接单，合计形成1美元交易量。但组合合约赔付可能远高于1美元，有人投入几分钱就可能因做市商承接高赔付交易而被计为数千美元交易量。CNBC对9月27日Kalshi交易的分析显示，单份合约每笔平均投入现金不到47美分，组合合约每份平均约9美分。Dune数据显示，9月组合合约占Kalshi交易量的58%，但只占总交易笔数不到13%。

组合合约如何计量并不总是对公众清晰，其对总体交易量数字的影响可能让平台看起来比实际增长更快。体育相关事件合约的流行已打击传统在线体育博彩公司，FanDuel母公司Flutter Entertainment和DraftKings股价过去一年分别下跌70%和45%。

一些投资者可能混淆了不完全可比的活跃度数字。伯恩斯坦分析师伊恩·摩尔称，有投资者将预测市场名义交易量与体育博彩handle比较，认为预测市场已超过体育博彩规模。体育博彩handle衡量总下注金额，预测市场则计算交易双方。独立顾问里奇·杰科布斯称，预测市场美元交易量可能比体育博彩高20到100倍，因为CFTC报告要求不同。Kalshi表示名义交易量没有夸大活跃度，发言人杰克·萨奇称人们可查看其他指标。Polymarket负责营收和分析的凯尔·杰苏埃利则表示，该公司更倾向用承接方交易量衡量购买组合合约“是”方向的需求，认为这更能理解底层活动。