据雷峰网报道，壁仞科技、天数智芯、沐曦股份和摩尔线程近期陆续发布上市后的首份或最新半年报，燧原科技9月启动申购，国产GPU公司正密集进入资本市场。四份财报显示，谁先盈利已不足以解释差异，二级市场开始追问收入增长能否持续、订单质量如何、供给能否支撑交付，以及这些预期是否已被股价提前交易。
壁仞科技2026上半财年收入12.36亿元，仍亏损3.77亿元，较去年同期16.01亿元亏损收窄超过七成。但雷峰网指出，壁仞去年同期亏损中约10.11亿元来自与上市前融资安排有关的财务损益，并非主营经营产生；按非IFRS口径，其调整后亏损由5.52亿元降至3.37亿元，收窄约39%。
天数智芯上半年净利润1.06亿元，同比扭亏，其中7.60亿元收益来自所持上市公司股权升值，公司表示扭亏主要受这笔账面收益推动。其通用GPU收入9.16亿元，推理系列收入6.54亿元，同比增长651.8%；训练系列收入同比增长38.0%，占比下降30.8个百分点至27.7%。通用GPU毛利率由50.3%降至43.9%，财报归因于产品组合变化，训练和推理系列各自毛利率均有所提升。
沐曦半年报归母净利润6.12亿元，从去年同期亏损转为盈利，扣非后仍亏损4886万元。摩尔线程上半年归母净亏损1156万元，扣非后亏损1.51亿元。雷峰网称，若仅按盈利或亏损排序，容易得到失真的答案。
二级市场研究人士对估值和股价判断不完全一致，但在当期净利润并非最优先定价变量上接近。化名李然的二级市场分析师称，自己不太看当期利润，更关注收入、毛利率和资产负债表指标。化名周衡的A股机构研究员表示，对仍处商业化扩张期的国产GPU公司，主营业务收入能否持续增长，比利润偶发性转正更重要。
李然认为，市场关注收入、需求和供给：收入代表已兑现业绩，订单反映未来需求，供给决定需求能否转化成交付。进入头部互联网公司采购体系，往往比运营商、地方智算中心等客户更具参考意义；供给端需观察晶圆投片及产能保障、HBM采购和供应渠道。壁仞上半年用于存货及服务的预付款从去年底4.65亿元升至15.34亿元，同比增长230%，但这不能直接等同于已拿到订单，更不能提前计作未来收入。
买方视角更强调预期。化名Ethan的投资机构研究员告诉雷峰网，买方需要判断增长预期有多少已反映在当前股价中，财报只是结果，市场交易的是预期。另一名公募基金研究员也认为，市场实际交易的更多是后续订单和预期。Ethan称，即使收入和利润超过卖方预测，也不意味着超过买方已形成的预期；若公司此前涨幅较大，股价仍可能下跌。这形成两套“超预期”参照系：券商公开预测，以及投资者已反映在股价中的预期。
雷峰网称，财报验证企业有没有兑现，股价交易的是实际兑现与此前预期之间的预期差。对国产GPU公司而言，市场已不再只问谁先盈利，也不只问谁增长最快，而是追问谁能持续兑现，以及还有多少增长尚未被价格提前交易。