据CNBC10月6日报道，美国股市围绕人工智能的牛市是否已进入后段难以判断，而债券估值处于多年来最佳水平，可能为投资者提供缓冲。报道将当前市场描述为“看似仍早，却带有后周期特征”。
标普500第二季度经营性盈利增长超过30%，第三季度预计再次达到这一水平，但该指数仅比发布这些业绩前的6月高点高出2%。远期市盈率已从一年前的23倍压缩至19倍。报道称，这既可解读为投资者不愿为当前创纪录利润率和明年增长减速支付更高价格，也反映政府债券收益率上升与企业资本成本相关。
消费支出保持良好，原因是失业率低，美国人花掉所赚的钱；但实际收入已开始落后于通胀，需要动用储蓄支撑消费。近几周公司债利差从历史低位上升，科技公司债券发行与国债市场波动共同考验风险偏好。美联储已从去年的“保险性”降息转向加息，市场预计还会再加息几次。
报道认为，上述每一项都可被视为周期中段调整，且可能确实如此。在不受时钟支配的动态市场中，“变得更晚”不等于“接近结束”。美国政府赤字占GDP的6%，私人部门正以数万亿美元规模投资新生产性资产，这种力度过去只用于紧急政府刺激措施。
AI建设龙头股的估值压缩，既可能显示投资者意识到增长最终会进入平台期，也被报道视为反驳AI股票存在泡沫的论据之一。美光仍比6月峰值低15%，英伟达相对于市场市盈率以及防御性、资本开支较轻的苹果的市盈率存在大幅折价。报道称，这体现了一定程度的清醒，可能意味着部分风险已被释放。
市场行为出现明显矛盾。标普500接近纪录高位，却出现大量52周新低，这种现象前所未有。国债收益率创新高加剧了无节奏走势：周期性板块承压，资金流向对利率不敏感的AI杠杆科技巨头，在标普500走高的同时造成大量个股新低。
6月2日，标普500创下7620点历史新高，8月4日突破至略微的新纪录；但自8月4日突破以来，标普500中位数股票、罗素2000指数、KBW银行指数和等权重非必需消费品板块下跌了4%至11%。
类似的不安走势曾出现于2018年底。当时金融条件收紧和中期选举年市场内部疲弱，导致标普500在盈利增长20%且看不到衰退的情况下仍跌近20%。报道称，那是一次短暂但凶险的压力测试，随后估值重新扩张，并在2019年升至新高，直到新冠疫情暴发。
宏观风险顾问公司创始人兼首席执行官迪恩·柯纳特表示，美国国债市场长期被称为“无风险”资产，但在投资组合中更可能是风险的赞助者，而非稳定资产。他说，随着股债相关性推高组合波动率，股票之间的相关性将其拉低；过去6个月标普500成分股的已实现相关性为4%，这一低得难以想象的水平是指数层面波动率的“减肥药”。