据TechCrunch 10月28日报道，Anthropic提交的S-1文件显示，这家AI公司上市将使Menlo Ventures、红杉、Sound Ventures和Spark Capital等风投机构获得数十亿美元级回报，但按持股比例和投资结构计算，亚马逊可能成为其IPO的最大财务受益者。

S-1显示，上述风投均未持有Anthropic 5%股份，未达到主要股东表披露门槛。TechCrunch称，这在科技IPO中不常见，通常领投风投会持有两位数比例。原因在于Anthropic的体量：其私募估值为9650亿美元，1%股份价值近100亿美元；据彭博近期报道的数据，Menlo约140亿美元的持仓仅占公司约1.5%。

Anthropic将大额股份出售给战略合作伙伴，这些公司同时也是其业务伙伴。亚马逊在2023年首次投资，承诺最多投入40亿美元，此后又追加数十亿美元。亚马逊并未全部直接取得股票，而将大量投资设计为可转换票据，这类债务可在IPO或出售时转为股份。S-1显示，截至6月30日，亚马逊持有本金余额62亿美元的可转换票据，这构成Anthropic的全部债务；亚马逊自身文件截至同日对这些票据持仓的估值为979亿美元。

随着估值上升，这些票据可转换成的股份价值增加，Anthropic需在账上记录所欠价值的增长。该公司在利润表“可转换票据、衍生负债和SAFE公允价值变动”项下列出相关调整，2026年上半年合计724亿美元。TechCrunch称，该费用为非现金，没有资金流出公司。

S-1显示，亚马逊这些票据最多可转换为18.4亿股，但一项上限将亚马逊持股限制在Anthropic“部分稀释”股本数的12%，该口径计入部分尚未发行的股份，如股票期权。亚马逊可以放弃这一上限；无法转换的票据将继续存续，并在后续季度按同一限制转换。

票据之外，亚马逊还在第二季度投资100亿美元非投票优先股，方式是在Anthropic最近两轮融资中各投50亿美元。根据亚马逊截至6月30日的季报，加上2023年至2025年在票据上的80亿美元投资，亚马逊对Anthropic的总投资约为180亿美元。Anthropic还承诺未来10年至少在AWS支出1100亿美元。

谷歌也预计将从上市及与Anthropic的云计算交易中获益。据《纽约时报》报道的法庭文件，截至去年初，谷歌持有Anthropic约14%，此后又追加投资，包括4月投资100亿美元。PitchBook分析师Harrison Rolfes对TechCrunch表示，经后续大规模融资稀释，他估计谷歌当前持股更接近5.6%。谷歌还锁定了Anthropic到2033年至少1140亿美元的云承诺。

S-1警告，一些云提供商也在开发竞争性AI模型，它们未必总与Anthropic利益一致。