黑石高管称AI基建债务担忧被夸大 自称超大规模厂商之外最大算力持有者

据TechCrunch报道，黑石集团高管Jas Khaira上周在TechCrunch Disrupt活动上表示，市场对AI基础设施建设所累积债务的担忧被夸大。这家管理1.3万亿美元资产的私募股权巨头正通过向数据中心提供巨额贷款、投资前沿AI模型和应用等方式，深度介入本轮AI投资周期。

黑石今年早些时候成立了Blackstone N1（BXN1），作为其AI业务的旧金山中心，由Khaira领导，他为此从纽约搬到了AI产业的核心地带。与移动互联网或SaaS时代可以用相对温和的资本做到规模不同，向AI转型需要巨额投入，这正是黑石能够发挥作用的原因。Khaira说，黑石与传统风投的区别在于专注算力融资，并能提供从债务到股权的灵活资本结构。

“我们是当今超大规模云厂商之外最大的算力所有者，无论是投资新云、投资数据中心，还是能够战略性地使用这些算力来支持企业。”Khaira说。BXN1参与了多笔算力相关交易，包括与谷歌合作将其定制TPU商业化的新云Crux AI，黑石作为投资者承诺出资50亿美元；此外还投资了成立四年的芯片初创公司Etched。

黑石还开创了一种融资结构：通过分析已签订的客户合同，并以被质押的GPU作为抵押品，向风投支持的新云提供大额贷款。首笔交易发生在2023年，对象是ChatGPT发布后需求激增的CoreWeave。据Khaira回忆，当时该公司收入仅3000万美元、盈利极少，却向黑石申请23亿美元贷款。CoreWeave以大量英伟达GPU作为借款支撑，英伟达本身也是其投资者；与微软等蓝筹客户的合同则让黑石对这笔贷款更有信心。这一交易随后成为黑石及其他信贷机构向CoreWeave和同类新云提供数十亿美元后续债务的融资范本。

“我们首要关注的事情之一是客户的性质。如果客户是投资级客户，比如微软，或者Meta，风险就会相对该客户来定价。”Khaira说。今年早些时候，黑石还与Coatue共同领投了澳大利亚GPU提供商Firmus的100亿美元信贷额度。

不过，这些企业积累的债务负担已开始引起警惕。CoreWeave的债务规模已膨胀至约500亿美元，Altimeter Capital创始人Brad Gerstner近日在CNBC采访中表示：“CoreWeave提供的抵押品实际上只有GPU，这已经不够好了。他们过去用这种方式获得廉价债务。”

Khaira承认，信贷市场的紧张来自多重因素：9月利率上行，通胀高于预期意味着借贷成本可能继续攀升，同时AI基础设施债务发行密集。他说，信贷利差也在走高，放贷机构为AI建设融资，要在本已上升的基准利率之上收取更高溢价；“为Meta或微软这样的公司进行债务定价的资本成本已经扩大。”即便是资产负债表雄厚、盈利稳健的科技巨头，借款也要付更多钱。

对债务成本上升的担忧已传导至股市。CoreWeave股价近日下跌超过20%，Firmus则放弃了在澳大利亚证券交易所按约300亿美元目标估值上市的计划。“最终，市场并不认可那个估值，所以我认为这笔交易没有完成。”Khaira说，“市场正在思考，在利率上行的当下，新云的合理价格是什么，这些企业的合理价格是什么。”

尽管部分基础设施供应商承压，AI公司对算力的需求仍未见顶，继续推动数据中心建设。