据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，10月5日，纳斯达克综合指数上涨约1%，收于历史新高；标普500指数上涨0.66%，收盘水平距8月13日创下的纪录仅差0.3%。同一天，10年期美国国债收益率升破5.34%，30年期收益率逼近5.7%，油价下跌。CNBC《疯狂金钱》主持人吉姆·克拉默当天表示，少数人工智能巨头正在掩盖国债收益率飙升带来的压力，股市与债市因此出现不同寻常的背离。
克拉默指出，这一组合打破了伊朗战争爆发以来市场的惯常走势。油价下跌通常会缓解通胀担忧，并减轻收益率的压力，但周一利率仍在走高。尽管如此，纳斯达克和标普500指数依然上涨，动力来自Meta、微软和英伟达：Meta上涨1.9%，微软上涨1.5%，英伟达上涨2.1%，录得自5月以来的首次收盘新高。
“这里存在由一些非常大的赢家造成的巨大扭曲，也就是英伟达、微软和Meta。”克拉默说。他管理的克拉默慈善信托基金持有这三家公司的股票。
克拉默认为，这三家公司各自拥有强有力的催化剂，能够在利率上行压力下继续吸引投资者买入。他提到，英伟达最新芯片正在为客户带来可观回报，SpaceX部署了规模庞大的英伟达算力集群，并试图通过向开发人工智能的公司出租算力获利。微软方面，其Copilot人工智能助手的市场情绪有所改善；Meta则受益于其Muse个人代理应用所引发的热情，以及这款产品可能加深公司与小企业客户关系的潜力。
这些公司在市值加权指数中的巨大权重，意味着它们的上涨可以在利率上升拖累市场其余部分时，仍推动标普500指数和纳斯达克指数走高。截至上周五收盘，仅英伟达一家就占标普500指数约8.5%，微软约占5.8%，Meta约占2.4%。进入本周时，这三只股票合计占该指数近17%。
克拉默表示，美国国债的持续抛售——债券价格下跌推高收益率——可能反映出政府庞大的借款需求、为数据中心项目融资的强劲资金需求，或对冲基金做空债券。他感叹，上周一份弱于预期的就业报告通常应会削弱市场对美联储进一步加息的预期并压低国债收益率，但这次它带来的缓解持续了不到一天。
利率上升的压力正显现在标普500指数和纳斯达克指数的表面之下。克拉默以传统避险股和许多公用事业股的疲软为例，说明尽管指数层面表现强劲，高收益率仍在拖累市场的大部分板块。这类股票通常是寻求收益的投资者青睐的标的，但如今债券提供的相对回报比几个月前更具吸引力。
“我们有太多公司的太多股票，只有在利率达到一个让人觉得卖债券简直是愚蠢的水平时，它们才可能上涨。”他说。
正因如此，克拉默并不把标普500指数和纳斯达克指数的点位视为警报解除。他表示，在利率上升的压力开始缓解之前，债券市场可能更好地指示华尔街的下一步走向。
“唯一的结论是：到目前为止，卖债券的人一点也不愚蠢。”克拉默说，“我押注他们会告诉我们接下来将走向何方。”