据CNBC报道，哥伦比亚商学院教授斯蒂因·范尼乌伯赫上周在布鲁金斯学会一场活动上提交的论文估计，本轮人工智能基础设施建设的规模相对于美国经济总量而言，将超过美国历史上运河、铁路、电气化、高速公路和电信等重大投资热潮。这一支出正在挤压全球历史上盈利最丰厚的科技巨头的现金流，并改变投资者的选股重心。
范尼乌伯赫写道，按预测，这轮建设的规模相对于经济而言将大于美国主要的运河、铁路、电气化、高速公路和电信投资热潮。与此同时，债券市场难以消化企业希望发行的AI相关债务的庞大规模，更多交易被推向垃圾债区间，AI也被列为近期市场整体收益率上行的因素之一。
TMX VettaFi研究与编辑主管托德·罗森布拉思表示，这种波动局面正促使部分投资者更专注以自由现金流为首的核心资产负债表指标。自由现金流衡量扣除费用、利息、税收和长期投资后剩余的现金。净资产收益率、净债务杠杆和盈利的稳定性，也在投资者视野中占据了更中心的位置。他说，随着市场预期AI支出将被重新审视，投资者正转向那些他们相信能在环境变化中继续增长的公司。
罗森布拉思表示，投资者有时愿意为未来增长支付溢价并承担更多风险，例如在低利率和高增长时期；但在利率上升和货币政策收紧的背景下，这种情绪正在发生一定转变，部分投资者变得更加谨慎。IPO正在被撤回，据报道，一些与AI建设直接相关的交易至少目前被推迟。
2026年标普500指数的一个更令人意外之处是，在股市接近历史高位之际，其市盈率反而下降。华尔街分析师的盈利预期不断上调，但投资者的行为并不像是在押注估值扩张。
马里兰州贝塞斯达Potomac Fund Management经济策略师肖恩·斯奈德表示，投资者越来越不愿持有承担过多债务、或在更高利率下过度使用杠杆的公司。他说，多数公司债与10年期美国国债挂钩，随着10年期美债收益率徘徊在5%附近，投资者正在组合中寻找质量更高的标的。他说，要关注那些自由现金流更强、对高利率债务依赖更少的公司，今天的现金比明天兑现现金的承诺更值钱。
总部位于艾奥瓦城、隶属雷蒙德·詹姆斯的James Investment Group在8月一份报告中提醒投资者，这一局面正使AI板块增长动能的可持续性受到关注。晨星经理研究分析师扎卡里·埃文斯表示，在AI增长问题上，投资者越来越想找到站得住脚的依据，例如他们要确认公司有可行的商业模式支撑AI建设、拥有用户基础，并在给股票估值时考虑这些因素。
雷蒙德·詹姆斯投资规划团队写道，直到不久前，科技超大规模企业产生的现金还足以轻松支撑投资，但到2026年第二季度，合计资本支出开始超过经营性现金流，使自由现金流转入负值区间。该团队补充说，这未必是看空这些股票的信号：重要的是这些公司仍然极其盈利，问题不在盈利能力，而在于AI投资规模已大到连它们可观的现金流也无法完全覆盖。其分析发现，标普500科技板块的自由现金流收益率，即自由现金流除以市值，与标普500平均约4%的水平大致相当。
该报告结论称，自由现金流并非静止不变，资本支出具有周期性；AI应用仍处早期，数据中心投资正在激增；随着更多数据中心投入运营，超大规模企业应能在受益于这些设施带来的额外收入的同时，放缓资本支出。
根据美国人口普查局和圣路易斯联储的数据，自2023年12月以来，AI数据中心的建设支出增加了510亿美元，而其他所有领域的私人建设支出减少了1200亿美元。